Vitrolife

Hansa Biopharma

Xvivo Perfusion

Moberg Pharma

Egetis Therapeutics

CellaVision

Cantargia

* Pre-revenue status with no profits and negative cash flow, requiring significant capital investment for drug development.
* High dependence on capital markets for funding, increasing vulnerability to market fluctuations and investor sentiment.
* Potential for binary outcomes in clinical trials, presenting a risk of core business failure if lead candidate nadunolimab is unsuccessful.
* Limited revenue diversification, with future dependence on partners for commercialization and revenue generation.
* Highly regulated industry environment, exposing the company to potential regulatory challenges and compliance costs.

* Strong potential for growth in oncology market, particularly in pancreatic cancer, supported by aging population trends and limited competition in the pipeline.
* Robust intellectual property protection through patents and proprietary clinical data, providing a competitive advantage for 10-15 years post-approval.
* Commitment to environmental sustainability and ethical practices, including energy reduction and waste management initiatives.
* Close collaboration with hospitals, research networks, and key opinion leaders in product development, ensuring alignment with customer needs.
* High employee satisfaction and low turnover, indicating a positive work environment and potential for talent retention.

* Lack of profitability: The company shows no positive gross profit margin, operating margin, or return on equity/assets.
* Weak historical growth: No evidence of consistent revenue or earnings growth above industry averages or historical rates.
* Poor financial health: Current assets do not sufficiently cover liabilities, and debt levels appear high relative to cash flow.
* Low earnings quality: The company fails to meet benchmarks for inventory management, accounts receivable, and cash flow conversion.
* No dividend power: The company does not demonstrate any positive indicators related to dividend yield, growth, or sustainability.

* Cantargia is not burdened by dividend obligations, allowing it to reinvest all available capital into research and development.
* The company's lack of debt-related metrics indicates it may have a clean balance sheet, potentially providing financial flexibility.

* Inconsistent delivery on promises, evidenced by delays in pancreatic cancer studies and early cancellation of three programs.
* Suboptimal capital allocation, as seen in the cancellation of three programs and inability to generate returns due to pre-revenue status.
* Weak insider ownership, with management and board members holding insignificant stakes in the company.
* Lack of gender diversity in leadership, with less than a third of board members being female.
* Absence of sustainability-related performance incentives in executive compensation plans.

* Strong founder mentality with CEO's long-term vision and deep industry knowledge, driving innovative drug development based on IL1RAP.
* Lean organization with a virtual business model, promoting self-direction and accountability.
* Transparent and timely communication, focusing on long-term business value and consistently presenting the same story and key metrics.
* Reasonable executive compensation structure with evenly distributed pay and sensible exit packages.
* Independent board with diverse expertise aligning with business strategy, capable of challenging management without adverse consequences.

Cantargia rapporterar uppdaterade interimsresultat från den pågående fas IIa-studien med CAN04. I armen med patienter med spridd lungcancer, som behandlas med CAN04 i kombination med cellgifter (gemcitabin+cisplatin), har tumörrespons observerats hos sex av nio utvärderingsbara patienter. Det omfattar en komplett respons (hos en patient som har behandlats i mer än ett år).
Lovande data…
Det är onekligen uppmuntrande starka effektresultat, om än från ett begränsat patientunderlag. I likhet med de första interimsresultaten som presenterades i slutet av 2019 har hittills två tredjedelar svarat på behandling. Det mesta tyder på att tillägg av CAN04 ger en tydligt förbättrad effekt jämfört med cellgifter enbart (historiskt svarar cirka en fjärdedel på den behandlingen). Neutropreni (onormalt låga värden för vita blodkroppar) är mer frekvent än vad som kan förväntas med cellgiftsbehandling men detta bedöms som hanterbart till exempel med dosreducering eller tilläggsbehandling med tillväxtfaktorer.
…uppväger tröghet i rekrytering
Smolket i bägaren är att rekryteringen till lungcancerarmen går klart trögare än väntat. Tretton patienter har startat behandling, och Cantargia kommer inte att kunna rekrytera de 31 patienterna som ursprungligen planerats för studien. Anledningen är dels Covid-19-pandemin, dels svårigheter att hitta patienter som faller inom inklusionskriterierna (dvs. ingen tidigare behandling förutom pembrolizumab). Bolaget bedömer dock att studien redan gett ett tillräckligt underlag för vidare klinisk utveckling i lungcancer. Cantargias plan är att studera en kombination med immunterapi (mest troligt Keytruda) och gemcitabin+cisplatin som första linjens behandling parallellt med docetaxel i andra linjens behandling. Målsättningen är att starta studien under nästa år. Detta under förutsättning att fas I-studien i USA rörande kombinationen CAN04 och pembrolizumab, där första patient väntas doseras inom kort, ger det förmodade stödet åt vidare utveckling tillsammans med checkpointhämmare.
Pankreascancerstudie följer plan
Vad gäller bukspottkörtelcancer uppger Cantargia att rekryteringen följer kommunicerade tidslinjer och att resultat väntas under Q4. Detta är ett betryggande besked inför vad som (förmodligen) blir nästa större milstolpe för bolaget. Om även resultaten i bukspottskörtelcancer blir framgångsrika torde en licensaffär med en större partner krypa väsentligt närmare.
Markant höjt Base case &#8211; ökad tilltro inför viktigt nyhetsflöde under Q4 
Till följd av de lovande kliniska resultaten i lungcancer ovan, god rekrytering till bukspottkörtelcancerstudien och övriga framsteg under året höjer vi vårt Base case markant  till omkring 44 kronor (28). Detta drivet av högre antagande till lansering inom såväl lung- som bukspottkörtelcancer (cirka 23 procent jämfört med cirka 17 procent tidigare) samt ett lägre avkastningskrav om 13 % (tidigare 14%). Vi har även antagit ett större värde på en möjlig licenaffär (cirka 50 % högre till knappt 1 miljard USD).
I det fall bukspottkörtelcancerstudien visar lovande resultat ser vi utrymme att höja värderingen till åtminstone 54 kronor (ett närliggande Bull case). I ett pessimistiskt scenario (Bear case) där utvecklingen inom bukspottkörtelcancer mot förmodan avbryts hamnar vår värdering kring 19 kronor.
Aktien har gått starkt den senaste månaden (+50%). Vi bedömer att det drivits av såväl bolagsspecifika faktorer som ett ökat intresse för området IL-1-blockerare inför de fas III-resultat som jätten Novartis förväntas presentera mot slutet av året. Även om den snabba uppgången kan begränsa potentialen på kort sikt, spår vi att en tilltagande tro på CAN04 inför det viktiga kommande nyhetsflödet kan driva aktiekursen ytterligare högre.
Redeye avser återkomma med en djupare diskussion kring vår syn på kommande milstolpar och investeringscaset.