Spelförsäljningen av Payday 3 inbringade SEK570m efter avdrag för plattformsavgifter enligt Q3-rapporten. Denna siffra inkluderar också intäkten från distributionsavtalet med Microsoft. Vi hade räknat med att SEK255m kom från ren spelförsäljning och att SEK220m skulle komma från Microsoft. Detta betyder att intäkterna relaterade till Payday 3 var SEK95m högre än väntat.

Payday 2 har genererat cirka SEK30m per kvartal de senaste tre åren. Payday 2 gav en nettoomsättning på SEK86m i initial försäljning till Starbreeze 2013. Denna dynamik är viktig att förstå när man tittar på den affärsmodell som Starbreeze har, så kallad "Games as Service". Inledningsvis har både uppgången och fallet för Payday 3 varit mer dramatiskt. Vi räknar med att spelet kommer att leva vidare i takt med att nytt innehåll lanseras. Starbreeze har mycket innehåll från Payday 2 som de kan släppa på nytt i Payday 3. Samtidigt är budgeten för nytt innehåll denna gång betydligt högre. Payday 3 finns redan på både PC och konsol, medan Payday 2 endast har uppdaterats på PC under flertalet år. Vi räknar med att spelet kommer ha en försäljning omkring det dubbla av vad Payday 2 har haft de tre senaste åren, dock kommer lönsamheten vara sämre enligt våra nuvarande estimat.

Med en beräknad kassa på omkring SEK450m vid årsskiftet har Starbreeze ett företagsvärde omkring SEK200m vid nuvarande kurs omkring SEK0,44 per aktie. Detta är en historiskt låg värdering, som återspeglar marknadens pessimistiska inställning till Payday 3 fortsatta kommersiella potential. Vi ser i nuläget Starbreeze som ett uppköpsobjekt då värderingen är låg, balansräkningen är ren och största ägaren Digital Bros kan tänkas vilja göra en exit till rätt pris. Vårt värderingsintervall är oförändrat på SEK0,4-SEK1,4 per aktie. Vårt base case höjs samtidigt till SEK0,85 per aktie från tidigare SEK0,7 per aktie.